所謂的資金，即行權(quán)時(shí)用以購(gòu)買股權(quán)的資金，其來(lái)源對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的激勵(lì)對(duì)象而言，是一個(gè)非�，F(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。就股權(quán)激勵(lì)的出發(fā)點(diǎn)而言，是希望激勵(lì)對(duì)象一直持有股權(quán)，以從其所創(chuàng)造的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)獲得資本利得，希望激勵(lì)對(duì)象持有的時(shí)間越長(zhǎng)，以便于獲得更多的增值，甚至希望激勵(lì)對(duì)象不要在行權(quán)日行權(quán)，之后仍然持有股票而不是立即兌現(xiàn)。但作為長(zhǎng)期性的激勵(lì)或者作為一種機(jī)制而言，不斷的行權(quán)意味著不斷的資金投入，這是客觀上對(duì)激勵(lì)對(duì)象造成了非常大的壓力。

　　同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的管理辦法明確規(guī)定，上市公司不得為激勵(lì)對(duì)象以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保；商業(yè)銀行也同樣不得向居民提供貸款用于購(gòu)買股票的相關(guān)規(guī)定。正因?yàn)槿绱�，不少激�?lì)對(duì)象往往選擇行權(quán)后在沒(méi)有限制條件的情況下賣出股票。這對(duì)于公司非高管人員的激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，可能是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的選擇，但對(duì)于公司高管人員來(lái)說(shuō)，還存在股票流通上的額外限制，比如只能賣出上年所持股票總額的30%。因此，行權(quán)資金依然是公司高管人員面臨的棘手問(wèn)題。

　　行權(quán)資金的壓力如果不能得到有效解決，就會(huì)影響激勵(lì)計(jì)劃的吸引力和激勵(lì)性，在比較極端的情況下，不排除部分激勵(lì)對(duì)象放棄參與激勵(lì)計(jì)劃的可能。行權(quán)資金的壓力大小，一方面取決于激勵(lì)力度的大小，具體體現(xiàn)在激勵(lì)額度與非風(fēng)險(xiǎn)性年薪之間的比例關(guān)系以及絕對(duì)股價(jià)的高低；另一方面取決于激勵(lì)對(duì)象個(gè)體可支配資金的大小。激勵(lì)力度越大，股票價(jià)格越高，意味著非風(fēng)險(xiǎn)性年薪中的很大比例需要用于行權(quán)，一旦這個(gè)比例超出激勵(lì)對(duì)象可自由支配資金的范圍，對(duì)行權(quán)就造成了困難。從某種程度上講，國(guó)務(wù)院國(guó)資委限定國(guó)有控股公司激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)額度不超過(guò)其總薪酬的30%，盡管依然無(wú)法解決股票市價(jià)高低的問(wèn)題，但事實(shí)上緩解了行權(quán)資金的壓力。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資金，其來(lái)源通常有以下4個(gè)渠道：

　　1.激勵(lì)對(duì)象自籌資金

　　據(jù)了解，當(dāng)前多數(shù)企業(yè)的行權(quán)資金仍以自己籌措為主，其他方式為輔。比如，湖南華菱管線股份有限公司最新披露的激勵(lì)草案中提到，國(guó)內(nèi)高管的購(gòu)股資金將由公司和個(gè)人按1∶1比例分別承擔(dān)。公司要求激勵(lì)對(duì)象自籌部分資金的同時(shí)，會(huì)以股權(quán)授予時(shí)相應(yīng)業(yè)績(jī)年度的超額凈利潤(rùn)為基數(shù)，提取一定比例的購(gòu)股資金。

　　2.提取的各類獎(jiǎng)勵(lì)基金

　　獎(jiǎng)勵(lì)基金從凈利潤(rùn)中提取，只要股東大會(huì)同意就可以了，換言之，就是股東同意與管理層、員工進(jìn)行“利潤(rùn)分享”。雖然這種提取獎(jiǎng)勵(lì)基金的做法是符合有關(guān)政策的，但是從一些激勵(lì)方案來(lái)看，不少企業(yè)是把獎(jiǎng)勵(lì)基金作為經(jīng)營(yíng)成本列支的，這涉及到企業(yè)的稅收問(wèn)題，還需有關(guān)國(guó)家政策的支持。
　　
　　 知識(shí)點(diǎn)撥

　　提取獎(jiǎng)勵(lì)基金這一措施能否實(shí)施，關(guān)鍵取決于股東是否愿意把原本拿來(lái)分紅的錢（即使不分紅，每股EPS也會(huì)增加）拿一部分出來(lái)作為基金。

　　3.通過(guò)信托方式墊資

　　通過(guò)信托公司解決行權(quán)資金的方式有2種：

　�、� 公司將資金委托給信托公司，信托公司成為信托資金名義上的所有人，公司成為信托的委托人同時(shí)也是受益人。信托公司將資金貸給激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買公司股票。

　�、� 公司將資金委托給信托公司，并指定資金專門用于購(gòu)買公司股票，并設(shè)定公司與激勵(lì)對(duì)象為共同受益人。信托生效后，信托公司成為目標(biāo)公司名義上的股東，行使股東權(quán)利，并獲得股東收益。在扣除相關(guān)的費(fèi)用和報(bào)酬后，信托公司將股東收益按事先的約定比例和條件分別支付給公司和激勵(lì)對(duì)象。

　　 重要提示

　　我們認(rèn)為：此種方式非常簡(jiǎn)潔，激勵(lì)對(duì)象雖然沒(méi)有獲得股票的所有權(quán)，只是獲得了受益權(quán)，但是，這種受益權(quán)的彈性很大，可以由相關(guān)各方做出富有創(chuàng)造性的具體方案，因此不失為一種很好的融資變通方式。

　　4.其他的變通之計(jì)

　　 激勵(lì)對(duì)象行權(quán)資金不足的問(wèn)題是十分常見的，由此就出現(xiàn)了各種變通之計(jì)，如(續(xù)致信網(wǎng)上一頁(yè)內(nèi)容)非現(xiàn)金行權(quán)，即激勵(lì)對(duì)象并不需要拿出任何的現(xiàn)金而通過(guò)一種折股買進(jìn)的技術(shù)設(shè)計(jì)即可完成行權(quán)。比如，當(dāng)股價(jià)從10元漲到20元時(shí)，獲授員工可以不出錢，以折股買進(jìn)的方式從公司得到半股。

　　◎ 案例

　　 1997年10月6日，中國(guó)青春寶集團(tuán)董事會(huì)決定從公司現(xiàn)有的凈資產(chǎn)中切出15%，作為個(gè)人股賣給員工和經(jīng)營(yíng)者，其中董事長(zhǎng)認(rèn)購(gòu)2%，以300萬(wàn)元購(gòu)257萬(wàn)股。董事長(zhǎng)馮根生從杭州商業(yè)銀行獲得貸款270萬(wàn)元，自己出資30萬(wàn)元。馮根生認(rèn)購(gòu)股份時(shí)面臨著幾個(gè)方面的障礙：其一，個(gè)人沒(méi)有足夠的資金，且國(guó)家規(guī)定自有資本是不能貸款的。其二，貸款利息的支付。其三，員工工持股會(huì)的法人資格與申請(qǐng)貸款的資格問(wèn)題。

　　如何解決股權(quán)獲授人的行權(quán)資金來(lái)源問(wèn)題，埃通公司的作法具有借鑒意義：埃通公司授予總經(jīng)理與黨委書記的股權(quán)允許用授予后每年的分紅實(shí)行延期支付。